Una delle grandi illusioni di chi ignora anche le
basi della finanza comportamentale è che una persona di media cultura sappia valutare
il suo livello di rischio e sia in grado, da sola, di diversificare in modo
efficiente il suo portafoglio.
Se
entrambe queste capacità fossero disponibili – ma ho mostrato nel mio Sei
esercizi facili (Cortina, 2015) quanto la diversificazione sia contro-intuitiva
- allora sarebbe facile avvalersi dei cosiddetti robot-advisor, quei sistemi
artificiali di cui ho già parlato. Se la mente non fosse fatta come sappiamo
esser fatta, questi sistemi avrebbero già dovuto soppiantare l’operatore umano
trattandosi in fin dei conti di decisioni semplici. E invece, dopo l’entusiasmo
e la curiosità iniziali, sembra che queste società incontrino sempre meno
successo nel senso che gestiscono sempre meno risparmi.
La figura mostra che le due
principali società di gestione automatica dei risparmi, dopo una punta nel
2012-13, stanno raccogliendo sempre meno risparmi. Fonte: The Economist.
I tempi
stanno cambiando per molti aspetti. Il confronto euro/dollaro sembra aver preso
una decisione precisa, creando uno scenario non contingente di divergenza
rispetto a quello che succede al di qua dell’Atlantico:
La figura mostra la
differenza tra chi vende il dollaro in previsione di una sua debolezza (short)
e chi invece lo compra (long). Fonte: Bloomberg modificata.
E, in parallelo, mentre i
tassi USA aumenteranno, speriamo lentamente (cfr. lezione precedente), i
rendimenti dei titoli di stato europei presentano uno scenario nuovo,
divergente, per molti versi impressionante per la sua capacità di stupirci:
La figura mostra la
situazione dei tassi, negativi e positivi, nei principali paesi europei. Fonte:
Bloomberg modificata.
Va
inoltre ricordato, sempre in relazione agli scenari futuri, che non sembra sia
più possibile continuare a gonfiare gli utili con i programmi di buyback molto
utilizzati negli Stati Uniti.
La figura mostra come le
società con massicci programmi di riacquisto delle azioni proprie abbiano
valori di borsa che sono stati gonfiati grazie a questo meccanismo che ormai
sembra sempre meno efficace. Fonte: Bloomberg modificata.
Sui
mercati non bisogna lasciarsi sorprendere dalle paure evocate dai cambiamenti,
ma prevenire le sorprese con la solita ricetta: un’efficiente diversificazione.
Quante persone dovrebbero vergognarsi dei guasti derivanti dal “fai da te”.
Purtroppo molti neppure se ne accorgono. Nella lezione precedente ci siamo
soffermati su un tema d’attualità, e cioè il divario tra pericoli e paure.
Tipico è il caso di questa estate, quando chi non ha avuto paura ha schivato il
pericolo consistente nell’alleggerire il portafoglio delle azioni.
La figura mostra
l’importanza della pazienza e del non avere paura (cfr. lezione precedente).
Infatti si vede la ripresa dopo il temporaneo crollo estivo dei mercati. Fonte:
Bloomberg modificata.
Abbiamo
inoltre visto come si manifesti un’altra tendenza che penalizza fortemente “il
fai da te”. Infatti sono i portafogli che non hanno avuto il conforto di un
consulente quelli in cui l’euro, la moneta che un italiano abitualmente usa, risulta
la valuta prevalente. Ecco un altro motivo per aver vergogna del fai da te:
avere troppi euro in portafoglio.
La figura mostra come
l’assenza di un esperto non abbia fatto notare ai non addetti ai lavori la
differenza tra posizioni short e long sull’euro, un fenomeno di cui abbiamo già
parlato. Tale differenza prelude alla debolezza dell’euro che potrà scendere
sotto1,06. Fonte: Bloomberg modificata.
Non è
facile capire il meccanismo della diversificazione sulle valute. Sia per la
forte inclinazione umana a usare i prezzi nominali per misurare i valori, sia
anche perché sul dollaro agiscono decisioni ignote ai più, quelle prese dalla
Fed.
La figura mostra il peso
degli “avvertimenti” della Fed sul valore del dollaro. Fonte: Bloomberg modificata.
Sembra
che si sia recentemente rotta una banda di oscillazione che manteneva il valore
del dollaro confinato dentro un canale:
Il dollaro ha rotto il lato superiore del
triangolo che teneva confinate le sue oscillazioni. Fonte: Bloomberg modificata.
La morale
di tutte queste figure è che quando non abbiamo un consulente, cioè una sorta
di angelo custode, non è facile riuscire, con le nostre sole forze, a smontare
la distanza psicologica tra pericoli e paure di cui si è parlato nella lezione
precedente con l’esempio del viaggio aereo. E, se siamo senza un consulente,
finiamo per provare vergogne che non confessiamo neppure a noi stessi perché in
fondo proviamo vergogna, a posteriori, della nostra superbia. Torneremo su
questo punto della “vergogna” nella prossima lezione.
Nessun commento:
Posta un commento